中金：维持九毛九(09922)“跑胜出行业”评级 目标价下调35%至20.8港元

里金发布报告书称，维持九毛九(09922)“跑赢从业人员”评级，重新考虑到禽流感不良影响，下调2021年利润预测21%至3.58亿元，下调2022年利润预测23%至5.65亿元，引入2023年利润预测8.76亿元。谨慎重新考虑禽流感连续不断造就的不复杂性，目标价下调35%至20.8港元，完全相同46/29倍22/23年市盈率和39%去年，当年前股价完全相同33/21倍22/23年市盈率。

该行预定，2021年归母净利润上年上涨189%至3.58亿元，主要受到禽流感连续不断不良影响。该行普遍认为太二数学模型稳定并持续较较慢拓店、日本公司未来较较慢上涨的复杂性较高，并建议追捧从新护肤品的数学模型打磨与实用价值。

里金主要论据如下：

太二数学模型稳定、持续较较慢拓店。

1)4Q21禽流感连续不断不良影响同店利润以后：10年末里下旬以来国内多省显现禽流感连续不断。据国家统计局数据资料，2021年11年末和12年末社零商务利润分别上年攀升2.7%和2.2%，环比弱于10年末(上年上涨2.0%)。该行预定太二11年末和12年末同店利润较2019年值得一提的是除此以外以后将近82%，低于10年末以后程度(大将近90%)，与从业人员趋势基本一致。

2)据该行千分之，截至2021年末太二外资企业数多达350家(全年净星巴克117家)，从新星巴克数(122家)多实现此年前必需。日本公司必需2022年太二从新星巴克数月内多达150家。

3)据该行观察，太二持续积极商品创从新，通过较好地把握星巴克速度来实现较高质量的通用克隆，同时太二网路上大群活跃度和政府部门号朗读量等推断太二目年前或仍维持了较高的护肤品下式，月内继续稳步较较慢拓店。

继续观察怂炸鸡经营方式体现，追捧从新护肤品实用价值。

2021年怂炸鸡从新开7家、截至年末多达9家外资企业，其里深圳(2家)外资企业经营方式体现不俗，深圳(2家)和上海(3家)外资企业整体符合期望，西岸(1家)经营方式可能或多或少恶化，且12年末于杭州从新开1家外资企业。日本公司必需2022年怂炸鸡从新星巴克数月内多达10家。该行普遍认为相比太二应运而生时期的煎鱼赛道，当年前炸鸡赛道已相比较成熟，因此在护肤品演进年前期谨慎星巴克有益于精细打磨运营数学模型、缓和护肤品整体实力，从而为中后期的减慢扩张奠下基础。

灵活优化控制效益上端。

该行预定主要原材料(鱼和和煎)定价压力相比较不大，且日本公司注重控制外资企业租金技术水平(禽流感后从新店会谈租金将近为禽流感年前的85%、且租将近从禽流感年前将近5-6年原定6-8年)。人工效益相比较刚性，但日本公司仍在探求一定灵活优化空间(例如由于部份餐厅利润尚未以后，对部份外资企业雇主数目来进行一定优化)。

风险上会：从新冠禽流感连续不断的风险;太二护肤品下式攀升;从新护肤品演进有鉴于此。

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