西南证券：给予爱旭股份买入标准普尔，目标价位22.5元

2022-05-05西南银行股权有限日本公司敖颖晨,韩晨对爱旭股权进行深入研究并发表了数期《锂电池片盈余潜能修复，ABC实质性顺利完成》，本份文件对爱旭股权说明买进评分，忽视其目标价位为22.50元，当以前市值为14.41元，预料上涨幅度为56.14%。

爱旭股权(600732)

投资应将

暴力事件：日本公司发表2021大奖及2022年今年盈余份文件。2021年日本公司构建盈余154.7亿元，同比增加60.09%，归母零售商额-1.26亿元，构建扣非零售商额-2.81亿元。今年日本公司构建盈余78.27亿元，同比增加160.25%，归母零售商额2.27亿元，同比增加125.81%，扣非零售商额1.85亿元，同比增加263.82%。

锂电池盈余持续增加，盈余潜能开始修复。2021年，日本公司锂电池零售商规模大幅度扩充，月均零售商锂电池18.85GW，同比增加43.20%；构建盈余154.71亿元，同比增加60.09%。2022年今年，日本公司构建盈余78.27亿元，同比增加160.25%，零售商锂电池数8GW，最畅销大幅度大幅提颇高。如我们此以前预料，日本公司今年锂电池单瓦盈余从未数0.3元，盈余潜能迫渐修复。我们忽视，技术创新上北岸火力发电结构恶性循环，以及锂电池新核心技术扩产的连续性将导致22年大外观上锂电池火力发电供给偏紧，锂电池盈余修复确定性较强。

日本公司大外观上占到比将远超95%，盈余潜能未来会迫季度向上。日本公司开发不止166mm外观上锂电池升级为182mm外观上锂电池和薄片化的改装核心技术，义乌、北京基地启动了改装工作，原先2022年6同月以前完毕。改装完毕后，日本公司95%以上的锂电池火力发电均可装配182以上外观上锂电池，之外火力发电可以在182mm和210mm外观上锂电池彼此间灵活切换，后续日本公司单瓦盈余将迫季度向上。

ABC锂电池核心技术实质性顺利完成，三季度完毕试作。日本公司ABC核心技术的300MW锂电池当中三线及500MW组件测试线实质性也就是说，汕头6.5GW的ABC锂电池试作项目已顺利完成开工，项目规划设计正有序加快当中，预估2022年三季度可全面完成。ABC核心技术知识产权壁垒颇高，成功试作后，日本公司则会拥有核心技术先发优势，将充分享备受核心技术造成的颇高毛利。

持续颇高强度制造完成，未来会打通ABC核心技术自然生态链。日本公司注重核心技术制造，2021年日本公司制造经费分之一6.50亿元，同比增加70.93%，2022年Q1制造经费2.27亿元，超19年月均，一直保持颇高增加。截至2021同月末，日本公司总共拥有制造人员1415人，分之一占到员工总数的21%，位于行业领先水平。2022年4同月，日本公司成立了合营子日本公司深圳赛能数字风能核心技术有限日本公司，致力于已是全球领先的以光伏为核心的风能框架日本公司，日本公司将500MW的ABC组件测试线的核心技术和知识产权更进一步分享给合作关系，为客户提供一揽子框架，大幅提颇高新核心技术对现有核心技术的替代速度。

盈余计算与投资建议：日本公司是锂电池片行业龙头日本公司，盈余开始反转，且日本公司ABC核心技术将未来会在明年迅即试作，我们预估日本公司2022-2024年归母零售商额分别为15.34/23.18/39.33亿元，持续22年30倍PE，目标价22.5元，持续“买进”评分。

可能性提示：北岸四部需求备受中日关系发生变化影响立刻上升；日本公司ABC锂电池核心技术开发失败的可能性。

银行之五星数据当中心根据数三年发表的研报数据计算，当中信银行林劼深入研究所团队对该股深入研究较为深入，数三年计算准确度均值颇高远超85.96%，其计算2022大奖原属零售商额为盈余17.35亿，根据现价除以的计算PE为15.41。

不断更新盈余计算明细如下：

该股最数90天内总共有4家管理机构说明评分，买进评分4家；过去90天内管理机构目标均价为22.5。银行之五星估值统计分析工具显示，爱旭股权（600732）好日本公司评分为3.5五星，好价格评分为1.5五星，估值综合评分为2.5五星。(评分以内：1 ~ 5五星，最低5五星)

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