传知乎拆VIE，意在转赴上市？

此另有，搜狐从被投到母公司“一组撤离”时，宣传策略大相迳庭，可以管窥搜狐的某些战略认知。

12月初23日，在宣布派发商都入股、急遽减持的公告中，搜狐忽略“虽然我们直接转给的商都入股急遽减小，但商都仍将是我们最重要的合作伙伴关系，我们之间的战略共同关系还会继续保持，拉锯一个团队的深厚恋人才会变化”。

此另有，搜狐和商都将继续保持互惠共赢的商业共同关系，包括现有的战略共同协商；搜狐目前所无法有利于减持商都的原计划。

话从前话另有，搜狐都在传导一种信息：无论大大股东多少，商都即使如此是搜狐最强而有力的对抗，拉锯的关系才会衰减。

但对于知乎，或多或少是清仓股票，搜狐没有回应另有界的种种猜测，而是由知乎自行解释澄清。这固然与两件事的性质不同有关，却也写照商都和知乎在搜狐眼中的不同分量。

另一方面，假如知乎不得不擅自让老大股东换人，单从投到票权来看，周源和管理层有很大但他却要用到这一点。

搜狐分别在2015和2017年两度投到资知乎，并购时即使如此被选为后者的第二大大股东，大大股东12.3%，仅次于救世主轮进入的创新工场。

不过，由于知乎同股不同权的安排，搜狐的投到票权只有7.1%。比起之下，周源大大股东8.2%，却握有46.6%的投到票权。

但从各方面因素来看，知乎和搜狐的关系并无法跟着到山穷水尽的地步。即使有一天分道扬镳，大概率也是各取所需，好聚好散。

伸长盟军部队即使如此被选为搜狐的新没多久需。搜狐需要决定从一些次要战场上抽身，把耐心集中在自身主业上。

从前十多年，搜狐不断崛起疆土，除了社交和游戏总括基本盘，还通过投到资商都、拆开时也、美团、滴滴、快手、B站、知乎等母公司，涉足电商、本地生活、巴士和、概要乡村等多条赛道，与“谢从前夫系”次于近现代在线总括山脚。

但在去年底，的中央宏观经济工作会议将“强化反垄断和防止融资无序崛起”列为2021年八项中近十年训练任务之一，搜狐、谢从前夫、字节跳动等头部母公司需要主动“美容”，而论辩乡村这样的边沿金融业务有鉴于此。

搜狐可能会才会继续与知乎一路口随行，但这与知乎的国家主权十分依赖于毕竟冲突。后者将并不需要越来越方便地梳理股东在表面上结构，扩展一新总海外投资投到资者，为回A铺平道路口。

知乎如果新建VIE转归国内另有融资市场竞争，将从多个的点上受益。

首先是降低信息安全舆论压力。知乎是国内另有最大的在线论辩乡村，月初活跃用户超1亿。归国并购将有助于管控潜在效用。

另一方面，知乎转回A股，将有但他却取得越来越高的作价总体。

知乎股票萎靡，与近十年财务危机有关，但投到资基金人看不懂知乎的商业行为，也是关键障碍之一。

自上线以来，知乎常被拿来与澳大利亚论辩网站之父Quora要用对比。两者的产品共通点和开建模式十分吻合；知乎赴美并购时，投到资人自然而然地将其视为Quora的；也。但实际上，总括游戏平台的商业行为差异明显，并无法直接对标。

Quora比知乎再加立晚一年，但商业化成效极为缓慢，极少时候靠风投到资金不足存活。已经有几年，Quora的广告收入太大增长，被选为主要营收比如说；还在今年8月初开建了Quora+，免费的国际并不需要写出收费概要。

比起之下，知乎的借钱方式要丰富得多。2018年起，知乎在传统广告金融业务之另有，先后中轴知识收费、短视频、播送、电商等刷块，试图拓宽收入比如说。

财报看出，今年第三季度，广告金融业务占多数到知乎总营收的40%，商业概要解决方案占多数3再加，的国际收入占多数2再加，其余收入来自在线教育和电商等金融业务。

但对于大极少澳大利亚投到资者而言，知乎等于“近现代特别版Quora”的观念根深蒂固，也就没法给出高作价。按最新股票计算，知乎净资产不到30亿美元，甚至低于2019年F轮融资的作价。

另一方面，瑞幸财务伪造丑闻后，澳大利亚融资市场竞争对近现代母公司的怀疑情绪十分浓厚，SEC（澳大利亚证券交易委员会）主席甚至公开呼吁“不要购入中概股”。这在客观上推行了知乎等母公司的转回。

通过归国并购提振股票，已被选为近现代在线母公司屡试不爽的要用法。例如，360母公司2016年4月初从纽交所退市，国有大公司价格为93亿美元；2018年2月初登岸上交所后，受到投到资者热烈青睐，股票直至飙升至600亿美元。

知乎也有但他却遗传物质或多或少的神话，但这上面的效用也不小。

与美股比起，A股的并购要求十分严苛，就其母公司金融业务、财务同义标、大股东构再加等多个的点，知乎要一心合格，需要花费一番心思。

据专业人士透露，一家母公司新建VIE框架，通常需要一年半左右，最快也要6个月初以上。以互动百科为例，它用了6个月初新建VIE框架，又花费了半年多才在新三刷重新挂牌。

还有一些母公司，原本原计划归国并购，却在新建VIE在表面上结构后作罢没能上岸。

一点资讯2019年初即已叫停国有大公司，母公司管理层同义新建VIE框架后，将为母公司转归国内另有A股或科创刷并购带入充分条件。但时至现今，一点资讯即使如此未能二次并购。

对于停滞财务危机的知乎而言，这显然不是再一。

今年第三季度，知乎净财务危机2.7亿元总海外投资，同比扩大145%。若新建VIE后无法回A，知乎将面临一定的资金不足舆论压力。这也为知乎的归国并购之路口新增了许多表达式。当然，归国并购十分只有回A一条路口，港股并购可能是越来越现实的路口径，这条路口上即使如此有很多再加功案例了。

知乎被传新建VIE框架，写照这套并购来进行在近现代在线上曾上的效益演变。

近现代在线母公司第一次扩展VIE，回溯到至2000年的搜狐并购。在之前，VIE框架巧妙解决了母公司控制权和合规性的问题，取得英日两国的银行竞争的肯定，大获再加功。

但从前二十多年，VIE框架也显露出一些短刷，并也就是说被不断微调。

典型案例之一是网购股东移转到惨案。2009~2010年，西奥为了让网购取得支付专营，将网购股东分批移转到至自己名下的内资母公司，并与谢从前夫集团大大股东该网站和软银一起设计了VIE框架，后两者间接掌控网购。

但到了2011年，西奥以“专营受理形势”为由，单方面终止VIE协商，引发轩然。西奥随后辩解同义，自己的行为“不理想，但正确”。此事以谢从前夫向该网站和软银提供赔偿金告终，而网购也好不容易取得了支付专营。

现如今回过头来看，如果网购即使如此受到VIE框架的制约，是否能取得支付专营将依赖于极大表达式。西奥的自由选择固然依赖于争议，但最合理无论如何。

一年后，又发生了新东方清除VIE母公司大股东一事。新东方以精简股东在表面上结构、遏制母公司地方政府的名义，搬运了国内另有自营实质的10个大股东入股，全部移转到至俞敏洪手中。此事引发新东方遇到SEC调查，股票大跌。

不过，这些惨案没有引发VIE框架被实质上否定。

时至现今，VIE框架即使如此是近现代高科技母公司登岸澳大利亚融资市场竞争的主要自营口，而管理部门也近十年保持了默许和宽容的态度。

不过，与十年前所比起，近现代在线母公司的海另有特别版渠道拓宽了不少。除了澳大利亚股市另有，国内另有的A股和科创刷、新三刷，以及港股市场竞争，都被选为IPO的自由选择之一。VIE在表面上结构是否依赖于、如何依赖于，归根结底要合理母公司金融业务需求。如果VIE不合理需求，那么实质上可以新建。

在这一转折下，VIE框架即使如此不必是唯一解法。就连开启VIE时代的微信，也在2021年宣布国有大公司。知乎有望被选为步其后尘的又一家中概股母公司。

（*武昭含亦有贡献）

本文来自微信公众号“大写字母榜”（ID：wujicaijing），原作者：昌苍鹰，36锝经授权发布。