华西证券：给予华锐机械设备增持评级

2022-02-27毛脉商业银行持股有限子公司吴能飞对华因由仪器透过研究并发布了调查结果《获利小规模保持很低下降，发展堵十足》，本报告对华因由仪器给出增持打分，当前股价为138.9元。

华因由仪器(688059)

惨剧简要

子公司发布2021年获利晚报，2021年做到总额4.85亿元，总额下降55.51%；做到归母总额为1.62亿元，总额下降82.41%；做到扣非归母总额为1.52亿元，总额下降72.43%。

数据分析判断:

多方因素助力子公司获利下降。子公司2021Q4做到总额1.26亿元，总额下降38.46%，环比变动-2.33%；做到归母总额0.4亿元，总额下降42.86%，环比变动-16.67%。1）随着子公司系列产品性能不断改善、零部件逐步无罪释放及销售渠道不断完善，系列产品销量增加，令人吃惊促进人均收入的下降。2）部分欧美、东亚国家很低端自动化把手采购业务由于新冠霍乱影响受到阻碍，终端用户选择国产把手的有意不断提很低，促进了子公司人均收入的下降。3）2021年，非经常性损益对总额的影响额为1003.45万元，主要都和子公司收到的政府补助。

零部件不断无罪释放，很低附加值系列产品占去比届时小规模改善。2021年前三季度，子公司自动化把手产量由2018年的3921.30万片下降到6207.34万片，产销率超出100.29%，零部件利用率超出134.94%。子公司IPO募投项目届时2022年年初到2023年渐渐无罪释放零部件，届时子公司将另加硬质合金自动化把手3000万片、金属陶瓷自动化把手500万片及硬质合金结构上切削200万支的零部件。同时，子公司拟发可转债募集资金，用做仪器自动化刀体厂房建设项目（年另加仪器自动化刀体系列产品50万件的生零部件力）、很低效钻削切削厂房建设项目（年另加各类很低效钻削切削140万支的生零部件力）及补足流动资金，达产后届时可做到年平均总额4.08亿元，总额1.15亿元。子公司通过努力扩大零部件+精，很低系列产品附加值系列产品占去比月内更进一步改善。

得益于于采购替代加速类比咨询公司改善，子公司获利小规模得益于。2021年，亚洲地区切削企业市场规模达数380亿美元，国内切削消费者规模在400亿元大约，市场空间更大。随着我国技术的退步类比新冠霍乱对海外切削厂商的震撼，采购替代月内加速。另一方面，随着市场对切削系列产品的允许愈发很低，一些技术落后的厂商将渐渐被淘汰，市场咨询公司届时则会更进一步改善。子公司在采购替代和咨询公司改善的背景下月内小规模得益于。

融资建议

子公司获利符合我们考虑到，同时参见获利晚报，我们前段调整子公司2021年赢利数据分析，并小规模2022-2023年赢利数据分析连续性，届时2021-2023年人均收入都为4.85/6.70/8.82亿元，归母总额都为1.62/2.24/3.01亿元，对应EPS都为3.69/5.09/6.84元，对应2022年2月底26日138.9元/股收盘价，PE都为38/29/20倍，小规模子公司“增持”打分。

不确定性提示

零部件扩张不及考虑到；上游获利度不及考虑到；企业竞争加剧。

该股最近90日内共有5家独立机构给出打分，购回打分3家，增持打分2家；以前90日内独立机构最终目标均价为193.2。商业银行之五星市值数据分析工具显示，华因由仪器（688059）好子公司打分为3五星，好生产成本打分为1五星，市值示范打分为2五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最很低5五星)

以上内容由商业银行之五星根据公开信息整理，如有问题请联都和我们。