国金证券：给予晨光股份买入评级，能够价位70.9元

2022-04-01国金股票股份有限日本公司谢丽媛对晨光股份进行研究并面世了调查报告《站在转折点看原先征程：缘何稀缺？原先路胜算几何？》，本报告对晨光股份给出买进估价，认为其前提价位为70.90元，意味着股价为49.08元，预想上涨幅度为44.46%。

晨光股份(603899)

我们认为独步整个消费餐饮业，大众文具起跑的龙头日本公司不具较高稀缺性，网络服务前哨和多SKU运营能力为中心的供应链前哨深厚，短期难于被轻易超越或跨界反击，这是企业今后获得长足发展的根基，亦包含了长期投资价值的基本盘，同时日本公司鼓励对策餐饮业变化，提出高端化和ToB的原先战略并稳步推进，为今后偷偷地来原先的增长点。2021年日本公司实现营业收入/归母白莲利176.1/15.2亿元，只不过三年CAGR为27.3%/23.5%。

河堤：1）强网络服务力：咖啡店招Bell穹顶网络服务既有下，长时间精细化营运弱化网络服务赋能，终端伸展超8万家门咖啡店。2）强品类管理者：借助大初中驻兵进行商品推原先并且长时间建模推原先效率，同时进行本册、会议室、儿美等品类近似于，通过货架推广赋能、技术创原先等鼓励网络服务提升SKU监控效率。基于高效的网络服务方式和强品牌溢价力，ROE连续性保持良好在24-27%。

原先亮点：餐饮业宏观常量不受市场害怕历史背景下，日本公司鼓励对策包含原先转变特别设计：特别设计一：商品、营销、网络服务三维度发力，推进高端化更原先。商品端功能设计BellIP联名提升单价偷偷地，便是精品文创发力；借商业大咖啡店中高端门咖啡店的运营，截至21年，日本公司拥有--/九木杂物横山60/463家，商业大咖啡店已随之减亏。特别设计二：ToB集采，规模保持良好较快转变下，白莲利息微微切线模糊不清。①转变性：19/20/21年科力普营业收入人均计有41.5%/36.7%/55.3%，预计伴随白石供应商（N）+白石品类提升大供应商份额，收入端有望延续较快转变局面。②盈利能力：高效周转ROE乏善可陈靓眼，且通过规模不稳定性、终端服务方式的改变特别设计白莲利息微微的切线模糊不清，19/20/21年白莲利息分别2.1%/2.9%/3.1%。

投资敦促

我们预计日本公司2022-2024年归母白莲利润计有18.2/21.9/26.3亿元，同比+19.7%/20.7%/19.8%，采用P/E比较市值规，意味着股价对应P/E为25/21/17X，我们给予日本公司2023年30XPE前提市值，对应2023年前提价70.9元，考虑到市场前对于双减国策、疫情给日本公司偷偷地来的悲观预想已充分反映，意味着处于历史市值区间上方，首次伸展给予“买进”估价。

安全性提醒

双减、经济下行随之而来餐饮业效益承压；会议室集采竞争对手加剧随之而来盈利能力下降；疫情长时间随之而来校边咖啡店、商业大咖啡店客流下降。

股票之星星数据中心根据近三年面世的研报数据计算，国泰君安张心怡研究员设计团队对该股研究十分深入，近三年得出准确度均值多达98.74%，其得出2022年度归属于白莲利润为盈利18.68亿，根据溢价除以的得出PE为24.42。

最原先盈利得出明细如下：

该股近期90年内共有27家政府机构给出估价，买进估价25家，增持估价2家；只不过90年内政府机构前提均价为76.12。股票之星星市值统计分析工具显示，晨光股份（603899）好日本公司估价为4星星，好单价估价为3星星，市值信息化估价为3.5星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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