东吴证券：给予科达利购入评级，目标价位238.1元

2022-04-01东吴证券交易(601555)股份有限美国公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对科达利(002850)进行研究工作并发布了研究工作报告《2021年详细资料点评：生产量推广加快，锂电结构件金龙开启高増长》，本报告对科达利假定买入评等，认为其目标价位为238.10元，意味着股价为146.94元，预计上涨幅度为62.04%。

科达利(002850)

房地产切实

2021年归母自在利润5.42亿元，工业工业产值増长203.19%，符合标准市场预计。2021年美国公司营收44.68亿元，工业工业产值増长125.06%；归母自在利润5.42亿元，工业工业产值増长203.19%；扣非自在利润5.15亿元，工业工业产值増长218.4%；21年毛额度为26.25%，工业工业产值升高1.91pct；自在额度为12.21%，工业工业产值増加3.28pct。此前美国公司预告全年归母自在利润5.2-5.7亿元，处于自在资产预告中值，符合标准市场预计。2021Q4营收同环比高増，毛额度受财务调整直接影响环比飙升。2021年Q4美国公司实现营收14.8亿元，工业工业产值増加93.66％；归母自在利润1.67亿元，工业工业产值増长108.15%。

中游需求丰沛，2021年全年收入44.68亿元，全年増长；也125%，2022年下半年维持翻番以上増长。美国公司2021年自在额度维持12%，主要另有生产效率和数据处理素质的提升，且美国公司对上游人力资源镁铝的总体布局抵消部分原材料上涨的直接影响，利润抗压并能最弱，其中Q4销售自在额度11.29%，环比飙升2pct，主要另有2021Q4铝价快速上涨导致利润承压，我们下半年2022年随着成本向中游传导，利润并能下半年维持12%左右。

美国公司生产量规划浩大，就近设施锁定核心客户，2022年工业产值下半年在此之后翻番増长。美国公司生产量加快工程建设，2021年底已建成惠州、六安、大连、宁德雷达站，我们下半年实质上工业产值已；也过80亿元。2022H1美国公司海外新増比利时、瑞典、拉脱维亚雷达站，且美国公司惠州三期、雅安雷达站、宁德二期、六安二期生产量先后投放，2022年底荆门新雷达站投产，我们下半年合计工业产值将；也150亿元。我们下半年美国公司2022年收入下半年大幅提高100亿元，工业工业产值増120%+。

4680大拱顶为重要的高技术方向，我们下半年将部分取代软包充电份额，下半年2022年开始高技术。美国公司在大拱顶结构件领域总体布局领先，已获得国内及国际大客户移动式，我们下半年2022年下半年放量。大拱顶充电升幅提升，一方面扩充结构件市场紧致，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户方面，2022年美国公司在欧洲三大雷达站将投产，设施三猎户座拉脱维亚工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代背景(300750)比利时工厂，同时2022年美国公司电子产品将工业产品美国市场，将贡献明显自适应，2023年海外市场推广加快。

利润研究工作与房地产评等：考虑到金融业高景气度不间断，美国公司生产量加快规划浩大，我们将美国公司2022-2023年归母自在利润从11.2/16.8亿元上调至12.3/20.1亿元，下半年2024年归母自在利润为29亿元，对应2022-2024年EPS为5.29/8.62/12.46元，工业工业产值増长128%/63%/45%。意味着市值对应2022-2024年PE为29x/18x/12x，给予2022年45xPE，对应目标价238.1元，维持“买入”评等。

风险提示：电动车销量稍逊预计，举措稍逊预计，竞争加剧。

证券交易之猎户座网络系统根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券交易阮巧燕研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年研究工作准确度线性为78.94%，其研究工作2022年度划入自在利润为利润12.26亿，根据现价换算的研究工作PE为27.94。

最新利润研究工作明细如下：

该股已经有90天内总共5家管理机构假定评等，买入评等5家；即使如此90天内管理机构目标均价为167.4。证券交易之猎户座估值研究工作工具显示，科达利（002850）好美国公司评等为3猎户座，好价格评等为2猎户座，估值综合评等为2.5猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上概要由证券交易之猎户座根据公开信息整理，如有原因叮嘱联另有我们。