中金：首予上美股份(02145)“放赢行业”评级 目标价36港元

中金发表研究报告引述，首予上美持股(02145)“跑赢行业”评分，预计2022-24年EPS为0.36/1.01/1.4元，CAGR为98%(2022受疫情影响为低基数)，目标价36港元。一些公司倒数多年跃居卷烟美妆一些公司第一队内，是少有的卷烟多国际品牌美妆一些公司，该行看好一些公司一直持续发展空间。另确信市场竞争考虑到其已搭建成规模的多国际品牌乘积的稀缺性及该组织活意志力。

报告主要观点如下：

样式护肤、受到感染、洗护三大赛道，跃居卷烟美妆第一队内。

据数据，近现代洗发精市场竞争零售额规模2021年为9468亿元，至2026年将达14822亿元，2021-26年CAGR9.4%。一些公司重点样式护肤、受到感染、洗护等洗发精再分赛道，兼具规模与持续发展。其中，护肤是仅有再分市场竞争，国际上利尿护肤21世纪崛起，洁净美妆理念带给原先发展机遇;受到感染市场竞争增速最快;洗护市场竞争蕴含宽广空间及购物适配前景。从发展21世纪看，卷烟崛起为变相，卷烟美妆2021年零售额份额达47%，至2026上半年超越国际国际品牌占据主要市场竞争;其中，上美2021零售额位居卷烟美容第三，卷烟面膜第一、卷烟受到感染护理品第一，头地位稳固。

核心竞争意志力：生产、营销、该组织共同支撑多国际品牌发展。

①生产：一些公司已建立中、日双生产中心，自全球美妆头引入7位知名科学家，并成功转化三大专利原料成果(TIRACLE、AGSE、青蒿油AN+)，行业压过的生产基本概念有效赋能技术开发。②营销：从传统大屏时代到原先媒体时代，一些公司营销基本概念及运营解决方案以人为本，国际上线上及直营占比小规模提高，抖音等原先从中加速持续发展，有效印证一些公司小规模自我迭代能意志力。③该组织：国际品牌事业部架构有效支撑多国际品牌乘积该组织化并进，高管持股绑定核心骨干，多元、创原先的行业文化和多元化的专才基本概念激发内生活习惯意志力。

持续发展驱动意志力：短期疫后修复确定性很强，中一直国际品牌适配及原先国际品牌培养释放原先活意志力。

①主国际品牌适配迸发原先活意志力：韩束国际品牌焕原先初见成效，明星单品培养稳步推进;一叶子加速推进洁净美妆转型，原先产品线在此之后落地，蓄势待发;红色小象扩大产品生产，带入受到感染行业购物适配;②原先国际品牌样式洞察原先机遇：已储备6大原先国际品牌，横跨样式敏感肌及洗护等再分赛道，拓展中高端市价带以洞察购物适配机遇，上半年带给增量表彰。

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