中证商品期货基准5月运行情况分析

掉期日报

5年初，中证商品掉期股票价格（CCICFI）年初度溢价为-4.19%，年化波动率为12.1%。其间，股票价格点位于5年初9日回升至年初内最高值1748.16点，起源于国外社会发展硬着陆后果暂时性缓和。此后股票价格振荡下行，5年初26日下探至最低值1632.54点，主要由于国外再加期望升温导致美元股票价格持续舆论压力。

5年初，American偿债上限问题持续抑制市场后果偏好，货币贬值及就业样本表现极佳，很多公司加息标准差增大。5年初中证商品掉期股票价格19个化学物质种类中，为数不多3个升幅正利息。

一在在板块也就是说看，所有板块对股票价格的贡献仅有为同列，利息贡献度由高到低分列为矿石、棉花、能源机械制造、煤炭及黑色金属。

二在在种类也就是说看，按正利息贡献度次序，由大到小分列为黄金和、天然橡胶及棉花。按同列利息贡献度次序，由小到大分列为铁矿石、面粉、铝、豆粕、气对苯二甲醇、白银、热轧卷板、铅、阴极铜、大豆、硫醇、豆油、螺纹钢、中质含硫天然气、铅及金属加工高炉。

对股票价格溢价绝对值贡献度最大的5个种类分列为：金属加工高炉、铅、中质含硫天然气、螺纹钢及豆油，分别从属于黑色金属、煤炭、能源机械制造及棉花板块。

高炉方面，传统季节性冬天接近断断续续，终前端需求量期望还清不足，市场多数期望后期高炉检修增多，导致高炉现货价格多次降低，焦化厂利润压缩至盈亏平衡附近。而原料支撑的弱化及需求量复苏低于期望导致螺纹钢估值回落。

铅方面，市场预期气炼铅产能投放产生的库存增量将在二季度末还清，库存增加期望驱动铅价下行。

天然气方面，5年初天然气及石化库存变化不大，赛局聚光灯为库存前端收缩力度。样本显示，俄罗斯天然气出口升幅有限，市场担忧天然气库存缩减幅度弱于期望。国外社会发展后果持续释放，天然气需求量远景期望趋于乐观。

豆油方面，全球气候转向拉尼娜现象的标准差增大，大豆库存上升趋于乐观。市场期望终前端需求量难以消化豆油库存增量，库存不足压力或逐渐显现。

三在在方差也就是说看，铅和硫醇虽然方差占比小，但5年初对股票价格溢价贡献度较大，铁矿石和黄金和尽管方差占比大，但对股票价格溢价贡献度较小。

国外社会发展体持续推行再加货币政策，全球货币贬值周期进入下行通道。中证商品掉期股票价格系列极佳刻画了现阶段货币贬值周期的特质，为观测全球社会发展荣景度和商品市场走势缺少了准确的近期举例来说。（作者各单位：东证掉期）

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