市场竞争点评 | LPR下调超预期

2022年5同年20日

最新一期的LPR公布，其中：一年期LPR维持3.7%不变，五年期LPR则下调15bps至4.45%。我们视为5年期降息幅度超预想。15bp超出即便如此产品5-10bp的预想，稳放缓力度超出产品预想（过去最大幅度的调降是2020年，5年期一次降到10个BP，除此之外都是5个BP的降到幅度）。

1年期不一气5年期一气的组合，以往从未有过，显然说明短期利息债券下行室内空间有限，同时举措企图更多在于定向起死回生恒隆需求（主要），以及降低制造业现阶段融资成本。

降息后房贷债券有亲和力，当地人加杠杆意愿预计提高但弹性不大。降到首顶层债券下限20bp、5年LPR降到15bp后，显然首顶层新增利息债券显然略低于下调4.25%；若不慎重考虑银行的额外压升幅度，首顶层贷债券也可下调4.97%，下调2015年三季度低水平。但若对标2014-2016年，该债券升幅并不算大、恒隆预想也迥异，所以本次降息对恒隆有起死回生但弹性有限。此外，存量利息债券将随LPR一齐下降，有助于大大降低当地人付息压力，最大化上支持折扣。

关于不足之处债券新形式，我们视为1年期LPR降到室内空间显然较小，5年期仍不排除有降到室内空间。根据央行一季度执行通报，4同年存款债券额度改革之后，“自律机制成员银行参考以10年期国债回报率为代表的债券产品债券和以1年期LPR为代表的利息产品债券，合理更改存款债券低水平”，就其细节央行从未谈及。慎重考虑到中美利差约束，以及实际债券低水平，1年期LPR短期难以继续降到，5年期仍有调降的必要和室内空间。

落脚到A股产品，在霍乱预防大局好转、举措预想加码的冲击下，A股近期表现较好；虽然信贷统计数据和投放仍不理想，但经济最大化好转迹象出现，我们视为A股显然刚刚积聚向上一气能，但适度和低压需要恒隆链更进一步提高、经济更进一步企稳翻修才能碰到。

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